发布公告，宣布将动用全部剩余超募资金4.12亿元，一次性投入海南文昌，建设一个面向商业航天的检验测试工程中心。而仅仅在一个月前，此公司还因上市首年财务造假而被处以560万元重罚并“戴帽”。

　　在29亿元市值的体量下，如此大规模投资引发市场强烈关注：这家身处绝境的上市公司，毅然将所有的“家底”押注在充满机遇与风险的商业航天赛道，这究竟是这家检验测试的机构的战略性突围，还是殊死一搏的冒险豪赌？

　　11月26日，ST思科瑞发布了重要的公告，首次公开发行超额募集资金金额（以下简称“超募资金”）为63,394.25万元，本次拟使用超募资金41,184.66万元（含利息收入、现金管理收益等）向控股子公司海南国星飞测科技有限公司（以下简称“子公司”或“国星飞测”）实缴注册资本并增资以投资建设新募投项目。

　　就在1个月前，思科瑞刚因2022年上市当年虚增营收996万元、虚增利润700.5万元的财务造假行为，被监管部门处以560万元罚款，股票“带帽”变更为“ST思科瑞”，经营信誉与市场形象遭遇重创。

　　一边是财务造假带来的信誉残局和ST的警示标签，另一边却是耗资数亿、瞄准高精尖领域的巨大投资。这种强烈的反差，让这笔投资更添几分“背水一战”的意味，也让市场各方不得不打出一个巨大的问号。

　　经公司测算，本项目建成达产后，预计财务内部收益率是26.70%（所得税后），投资回收期5.32 年（所得税后，含建设期）。上述数据为公司依照当前市场情况的测算结果，不构成公司的业绩承诺，实际业绩受未来市场环境、公司市场开拓力度、市场需求等多方面不确定性因素的影响。

　　从资金维度看，本次投资金额精准对应ST思科瑞全部可动用的超募资金。思科瑞2022年IPO募集资金净额12.53亿元，其中超募资金6.34亿元；截至2025年11月24日，尚未使用的超募资金余额恰好为4.12亿元。这在某种程度上预示着ST思科瑞将无保留地把闲置募集资金投入该项目，未给自己留下资金缓冲空间。

　　从投资标的来看，资金将定向注入控股子公司海南国星飞测科技有限公司，用于建设“思科瑞检测与可靠性文昌工程中心项目”。据披露，该项目定位为商业航天全链条检测服务平台，将聚焦火箭、卫星等航天器的元器件、模组及整星检测，预计2026年下半年形成产能。公告中提及的预期收益率超26%。

　　思科瑞宣称，此举是为了“嵌入商业航天核心产业链”，抓住国家全力发展商业航天的历史机遇。但这笔看上去是颇有战略布局眼光的项目投资，却与其现状形成了尖锐对比：

　　要理解思科瑞的赌注，必须先看清它想要驶入的这片“新海域”。从国家政策和行业发展的角度来看，思科瑞选择此时进军商业航天检验测试领域，也的确不是盲目跟风。

　　毋庸置疑，商业航天是当下最炙手可热的赛道之一。当前全球商业航天产业正从培育期迈入规模化发展阶段，从卫星互联网到太空旅游，无数资本与企业正竞相涌入。

　　据QYResearch数据，2025年全球航空航天检验测试认证服务市场销售额已达74.32亿美元，预计2031年将增至121.12亿美元，2025-2031年复合增长率达8.50%。

　　另据Grand View Research预测，2025-2030年全球航空航天测试市场复合年增长率将维持6.8%，至2030年规模有望达到320亿美元量级，其中商业航天测试贡献的增量将占比超40%。

　　2025年《政府工作报告》首次将“商业航天”列为新兴起的产业首位，明白准确地提出“推动商业航天安全健康发展”，并将其与低空经济并列，强调“开展新技术、新产品、新场景大规模应用示范行动”。

　　‌国家航天局也于2025年11月发布的‌《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确到2027年将基本实现商业航天高水平质量的发展，通过开放科研项目、共享试验设施、构建统一标准等22项重点举措推动产业升级。

　　2024年，中国商业火箭发射次数同比增长近七成，银河航天、长光卫星、蓝箭航天等民企加速推进星座组网和火箭试飞。而文昌航天城作为国家重器，承载着密集的发射任务，这自然催生了对火箭、卫星及其零部件进行可靠能力检验测试与环境试验的巨大潜在市场。

　　过去，这类服务主要由航天科技集团、航天科工等“国家队”内部机构承担，市场化程度低、响应慢。随着民营航天企业崛起，对第三方、高效、灵活的检测服务需求井喷。据行业预测，到2027年，中国商业航天检测市场规模有望突破80亿元，年增速超25%。

　　翻开思科瑞最新财报，2025年前三季度净利润仅81万元，经营活动现金流紧张，研发投入持续下滑。更关键的是，公司目前处于“其他风险警示”状态，再融资渠道基本关闭，银行授信也可能受限。

　　在这种背景下，将全部4.12亿元超募资金一次性投入一个建设周期长达两年、回报不确定的项目，无异于“孤注一掷”。

　　首先是极高的信任门槛。航天无小事，检验测试的数据的毫厘之差，可能会引起数以亿计的损失甚至灾难性后果。因此，核心客户对检测服务商的选择极其谨慎，资质认证过程漫长而严格。一家刚刚因财务造假被处罚的ST公司，如何能让客户相信其数据的真实性与可靠性？这是思科瑞无法回避的“原罪”挑战。

　　其次，是技术与人才的高墙。航天检测需要顶尖的工程师团队和昂贵的专业设备。思科瑞在公告中也坦承，项目面临“人才引进风险”。文昌并非传统科研重镇，能否吸引并留住一支高水平的检测团队，将是项目成败的关键。

　　更致命的是，若该项目未能如期产生效益，而2025年年报继续亏损，公司可能面临退市，届时局面将雪上加霜。

　　客观而言，思科瑞并非毫无准备。它选择的这一赛道确有前景，技术也有一定延续性，区位布局也算精准。与其坐等超募资金闲置被监管问询，不如主动出击，博一个翻身机会。

　　对于思科瑞而言，固守原有业务无异于坐以待毙。唯有押注一个具有宏大叙事的新兴起的产业，才能给长期资金市场一个继续相信它的理由。落子文昌，是抢占地理优势的战略卡位，一旦成功，或许能浴火重生。

　　而且这也不是思科瑞在ST之后的临时决策。思科瑞早在2023年11月就已公告规划文昌项目，2025年3月更是以2417万元竞得项目用地，实质性推进建设进程。这种提前两年的布局，与商业航天产业的发展节奏高度契合，体现出了思科瑞战略规划的主动性。

　　同时，思科瑞传统核心业务为军工电子元器件检测，与航天检测在技术原理、品质衡量准则上高度同源，其在环境模拟测试、可靠性验证等领域的技术积累可直接迁移至航天场景。项目建成后，将形成“军工检测+商业航天检测”的双轮驱动模式，有效分散单一市场风险，构建第二增长曲线。

　　此次投资使用的是IPO超募资金，而非银行贷款或新增债务，不会增加企业财务杠杆，符合科创板超募资金用于主营业务延伸的监督管理要求。同时，作为文昌国际航天城官方入驻的检测服务商，思科瑞可享受产业集聚区的政策红利，在订单获取上具备先发优势。

　　一家刚因诚信问题被市场惩罚的公司，押上全部家底去闯一个高门槛、长周期的新领域，怎么看都像是一场绝望中的豪赌，而非稳操胜券的远征。没被ST的时候做这件事，可能是战略布局；现在做，更像是“破釜沉舟”。

　　目前，思科瑞的经营信任危机是首要障碍在航天检测这种对资质与信誉要求极高的领域，信任度缺失可能会影响客户合作意愿，增加订单获取难度。

　　另一方面，这一个项目的回报周期与现在正在面对的经营压力存在错配。公告显示项目预计2026年下半年才形成产能，短期内难以贡献业绩，而ST公司若连续亏损或经营不善，将面临退市风险。4.12亿元投资占公司当前市值的14.2%，一旦项目推进没有到达预期，将对公司估值形成巨大压力。同时，航天检测技术更新迅速，若公司在相关检测研发技术方面投入不足，可能面临技术落后的风险。

　　就像一个人在自己最虚弱、最缺钱的时候，把全部家当拿去买了一艘最先进的渔船，宣称要去远海捕鱼。方向也许没错，但可能低估了远航的风浪，也高估了自己的抗风险能力。

　　思科瑞在公告中表示：“海南检测基地的建设是公司把握商业航天爆发式增长窗口期、实现业务升级的关键举措，通过深耕航天检测这一高的附加价值领域，公司不仅能巩固在检测服务行业的领头羊，更将打开长期盈利空间，为股东创造持续价值。”

　　未来12到18个月，将是决定思科瑞命运的关键窗口期。如果它能快速拿下首批商业订单、顺利取得关键资质，并在2026年实现盈利，或许还能摘掉“ST”帽子，重获市场信任。

　　但如果项目进展缓慢、资金链承压、常规业务推进不力，那么这次看似宏大的“航天梦”，恐怕只会加速它的坠落。